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全球大型炼化一体化园区对比,看好民营大炼化先进产能及综合竞争力
http://www.31jnj.com 2019-04-18 08:24:54 华尔街建委

全球大型炼化一体化园区对比

看好民营大炼化先进产能及综合竞争力

主要投资要点

全球大型炼化一体化园区对比

炼化集中度的提升是未来行业所趋。我国《石化产业规划布局方案》提出,将推动产业集聚发展,重点建设七大石化产业基地,包括大连长兴岛(西中岛)、河北曹妃甸、江苏连云港、上海漕泾、浙江宁波、广东惠州、福建古雷。以及推进炼油厂和化工的一体化,乙烷和芳烃项目,建设工业园区,提升高效益化学品新材料的供应,及推动绿色和石化产业的高效发展。

目前全球主要炼化生产基地在美国墨西哥湾、日本东京湾、新加坡裕廊岛、韩国蔚山、沙特朱拜勒和延布、比利时安特卫普等。其中美国墨西哥湾是世界上最大的炼化生产基地之一,炼油总产能约4.6亿吨/年,占美国炼油总产能的52%;乙烯总产能超过2700万吨/年,占美国乙烯总产能的95%。

 

 

 

全球范围内对比下,非洲、俄罗斯、中南美洲的主要石化装置竞争力较弱,欧洲虽然炼油产能规模较小,但是石化下游的精细化工的水平遥遥领先。除北美外,我们认为荣盛石化、恒力股份、恒逸石化、东方盛虹为代表的民营大炼化可以对比的炼化一体化基地主要是:中国台湾麦寮的台塑基地、印度Jamnagar的信诚公司生产基地、韩国蔚山的SK生产基地、新加坡裕廊岛、沙特朱拜勒(Jubail)、沙特延布(Yanbu)、阿联酋的Ruwais等基地。

一、新加坡裕廊岛

新加坡地理位置优越,港口贸易及来往船只、飞机等需要的燃料和品种不断增多。新加坡的炼化基地集中在裕廊岛,目前三家炼厂总计炼油产能6720万吨/年,其中埃克森美孚2960万吨/年、壳牌位于毛广岛2310万吨/年、新加坡炼油1450万吨/年。乙烯装置有三套总计产能391.5万吨/年,其中埃克森美孚187.5万吨/年、壳牌96万吨/年、PCS108万吨/年。新加坡石化基地分工明确,下游产品精细化程度高,除了埃克森美孚自身的优势产品丁基橡胶、润滑油基础油之外,其他还聚集了日本住友化学、德国朗盛等精细化工企业。新加坡园区的配套能力强,分工合作明确,整体一体化协同优势明显。

二、阿联酋Ruwais的石化基地

阿联酋的Ruwais以阿布扎比国家石油公司(ADNOC)为主体,装置同样有着较强的竞争力,其中ADNOC所在的炼厂为全球第四大炼油装置,产能4025万吨/年。而ADNOC与北欧化工合资的博禄公司,三期共计450万吨/年的聚烯烃产能,携北欧化工的双峰技术,无论从规模、成本还技术方面都在世界领先。Ruwais的石化基地仍以聚烯烃为主,其余精细化工产品较少。

三、沙特的石化生产基地

沙特目前共有九家炼厂,产能约1.45亿吨/年,其中有五家炼厂位于朱拜勒和延布石化工业园区,占沙特60%的产能。而沙特新建的大型项目是阿美位于Jazan的2000万吨/年炼油。沙特位于延布的乙烯产能为315.5万吨/年(YANPET185.5万吨/年、Yansab130万吨/年等);位于朱拜勒的乙烯产能约1300万吨/年(JUPC135万吨/年、Kayan132.5万吨/年、SADAF128万吨/年、阿美陶氏150万吨/年、SaudiPolymer120万吨/年、SEPC100万吨/年、SHARQ120万吨/年、Petrokemya290万吨/年等)。

由于历史原因,沙特副产丰富的乙烷,为吸引投资者进入,沙特石化园区的公司的合资企业较多,合资主体为沙特阿美和Sabic,合资伙伴方主要是埃克森美孚、壳牌、道达尔、三菱化学、中国石化、雪佛龙菲利普斯、陶氏等。其中陶氏与沙特阿美合资的Sadara项目为全球一次性投资额最大的石化项目,约200亿美元,以150万吨/年乙烯为龙头,下游在TDI、MDI等精细化工领域延伸。

 

 

 

四、韩国蔚山的石化基地

韩国的石化产能分布集中,基本在蔚山、丽水、大山、仁川等地区。韩国一共有七大炼厂,总计产能约1.64亿吨/年,其中位于蔚山的SK炼厂和S-Oil产能分4250万吨/年和3345万吨/年,也为当前全球现有的第三大炼厂和六大炼厂。位于蔚山的乙烯产能主要是SKInnovation的86万吨/年产能。

韩国是典型的外向型的炼化产业,2017年韩国进口原油及凝析油约300万桶/天,出口的石油产品约140万桶/天,主要是馏分油、汽油、航空煤油等。

五、印度Jamnagar石化基地

印度的炼油产能约2.3亿吨/年,炼油的生产商主要为国有的印度石油、HPCL、BPCL、ONGC等公司,民营生产商为Reliance、EssarOil等。Jamnagar是印度Reliance投资的大型炼化一体化生产基地,其所在地的两套炼油装置总计产能6200万吨/年,园区配套乙烯67.5万吨/年。

六、中国台湾台塑麦寮石化基地

台塑石化股份有限公司成立于1992年,成立时主要是为下游的集团关联企业配套原料,以及相关公用设施。台塑麦寮园区具备2700万吨/年炼油,293.5万吨/年乙烯装置。台塑石化位于麦寮的六轻包括麦寮港、独立发电厂等公用设施。台塑麦寮炼油厂从45万桶/天扩建到54万桶/天;乙烯共有三座裂解厂,其中一厂从45万吨/年扩建至70万吨/年、二厂103.5万吨/年、三厂120万吨/年。

2018财年台塑石化ROE为15.5%,较2017财年下降9.2个百分点。2018年销售额1552亿元,净利润106亿元,但其中四季度由于油价下降,单季度亏损17.5亿元。

 

 
 

 

看好大炼化先进产能及综合竞争力

对比全球大型炼化一体化生产基地,我们认为民营大炼化的产品规划设计超前,公用设施自己配套,加氢能力强,原料适应性广,代表先进产能的方向。炼化行业是典型的资本、技术密集型投资,民营大炼化协新建产能的规模优势,可以优化选择最佳的工艺路线。优势主要体现在:

1、整合先进的工艺与设备,做到集中优化。民营大炼化与霍尼韦尔、法国Axens等公司合作,选取最新最优化的技术,形成强大的整合能力。

2、炼化一体化后形成产品组合Portfolio理念,降低单一产品的风险,减少波动性。同时产能设计先进,可以使整体装置保持常年开工,从而降低了运行成本、能耗、物耗。

3、物料平衡与物尽其用。由于传统装置重,炼油与乙烯装置的建设不能同步;炼化一体化的投建过程中,能够做到炼油与乙烯间的物料平衡,物尽其用。比如:炼油装置中需要氢气,而裂解乙烯中会副产氢气,通过氢气池可以优化产品,减少氢气浪费。又如:可以对炼厂干气、乙烯装置液化气进行综合利用等,规模化后,减少分离成本。

4、市场优势。中国国内目前仍然是PX、聚乙烯、苯乙烯、乙二醇的净进口国。这些产品有2-5%不等的关税,以及报关成本、运输费用等。民营大炼化的崛起可以通过市场化的手段淘汰落后产能,同时满足国内对于化工品的需求,降低交易成本。

 

 

 

大型炼化项目的过程,涉及到从立项、前期设计FEED、FID、采购招标、建设、验收等一系列环节。民营大炼化除了整合和优化的优势外,我们认为在相应的建设流程及采购周期大为缩短。对应的Capex和Opex均大大降低。

Capex:我们认为民营大炼化项目打破传统石化项目的建设模式,在项目的详细设计环节中,工程建设同步进行,节约了项目建设周期。同时业主方直接采购核心设备,减少中间环节,降低成本的同时,也做到了建设环节的协调。

Opex:与传统的炼油-乙烯项目不同,国内大炼化的码头等公用设施自己配套,物流操作成本大为降低。同时参考美国炼油厂的氢气60%以上仍需要外购,大炼化通过煤制氢或石油焦制氢,保证自己的氢气供应。加上国内拥有完善的产业链配套,熟练的工程师,以保障项目的顺利运行。

 

 

 

目前民营大炼化正处于投产阶段,尚未由具体的财务数据。但从国内的先进炼厂与中东炼厂的盈利对比参考,我们认为国内的先进炼厂拥有较强的成本、配套、人力以及市场优势。对比中国石化下属的青岛炼化1000万吨/年炼油产能,与中石化占股37.5%的位于沙特延布的YASREF(YanbuAramcoSinopecRefiningCompanyLtd.)2000万吨/年炼厂对比,国内的先进炼厂的保持良好的盈利能力。

 

 

 

美国原油库存增加,炼油盈利良好

美国原油库存及供给增加。4月5日当周美国商业原油库存存4.566亿桶,比前一周增长703万桶,原油库存稳定在过去五年同期水平;美国汽油库存总量2.29亿桶,比前一周下降771万桶,汽油库存位于过去五年同期水平;馏分油库存1.28亿桶,比前一周下降12万桶,库存量比过去五年同期低6%。上周美国原油进口美国原油进口量平均每天659.9万桶,比前一周下降16.4万桶,美国炼厂加工总量平均每天1610万桶,比前一周增加25.1万桶;炼油厂开工率87.5%,比前一周增长1.1个百分点。

国际原油在OPEC减产、需求预期修复的情况下,价格持续反弹。近期美国炼油的盈利持续良好,炼油厂检修较多,汽油库存下降。短期全球炼厂检修季节,预计将会影响需求。油价将会地缘政治及需求影响之间博弈。中长期而言,美国中小页岩油企业由于债务成本的增加,加之页岩油自然衰竭,需要不断的资本开支投入,预计页岩油的产量增速放缓。我们认为油价仍处于上行区间,目前需求整体较弱,以供给侧主导为主,预计长期缓慢上行。

PTA-涤纶长丝盈利持续好转

受环保事件影响,乙烯、丙烯下游需求较弱;丙烯酸行业检修较多,供给收缩;PX-PTA-聚酯行业盈利持续扩大。

1、截至4月10日CFR东北亚收盘1025美元/吨,较之前一周上涨5美元/吨,目前东北亚市场商谈水平在1000美元/吨左右。在江苏地区发生危化品爆炸事件后,政府决定限制在张家港停靠载有危险化学品的船舶。乙烯市场影响有限,但对下游产品有所影响。近期欧洲乙烯价格走强,可能会限制中东货物流入亚洲。

2、截至4月11日,CFR中国收盘900美元/吨,较之前一周同期下降10美元/吨。国内市场价格推涨,但进口丙烯价格却有所回落。因四五月份日韩进入蒸汽裂解装置检修季,当前进口货源并不充裕,但因进口贸易商多对四月底五月初丙烯行情不看好,让利出货意愿较强。当前地炼库存可控,市场低价货源偏少。截至2019年4月11日,山东地炼常减压开工率为63.39%,环比上涨1.23%,同比下跌3.35%。

3、上周国内丙烯酸市场大幅拉涨,主要是由于个别工厂装置停车或是减产,导致市场现货供应锁紧,虽下游整体开工同样偏低,但市场持货商惜售心态不断加重,价格不断提升。

4、上周国内甲醇现货市场势盘整,成交氛围一般。虽内蒙古甲醇装置检修集中,可售货物有限,但传统下游需求疲软,接货氛围偏淡。港口市场呈偏弱震荡态势,市场买气不足,华东、华南两地量价齐跌。

5、至4月10日,亚洲PX市场收盘价在1059.67美元/吨CFR中国,较周初上涨21.34美元/吨。装置方面:台化共计172万吨PX装置,目前PX装置中,因爆炸事故,导致3号线处于停机状态,产能为87万吨/年。惠州炼化95万吨PX装置将于1-2周内恢复生产。洛阳石化21.5万吨/年PX装置将于4月20日检修两个月。台化1号线将于4月中旬开始检修45天。

6、至4月11日,国内PTA估价为6575元/吨,较之前一周上涨约81元/吨。供应面PTA在高利润下加快检修进度,逸盛大化375万吨降负5成后,恢复稳定运行;恒力石化3月28日进入检修,原计划15天,现于3月8日升温重启。嘉兴石化220万吨装置于3月8日进入检修为期20天的检修。截止4月11日,PTA开工率在83.02%,环比增加4.25个百分点。上周聚酯综合负荷在91.09%附近,成品库存的压力相对不大。

推荐重点

我们认为油价在中性区间缓慢向上,勘探开发资本支出呈结构性,转向深海及页岩气;炼化产能投放加速,呈规模化及炼化一体化趋势。推荐现金流良好、具备行业竞争力的投资标的:恒力股份、荣盛石化、恒逸石化、卫星石化、中国石化、中国石油、上海石化、广汇能源、海油工程、东方盛虹、新奥股份、东华能源、中油工程等。

1、园区化发展,利好大炼化标的。国家规划七大石化产业基地,包括大连长兴岛(西中岛)、河北曹妃甸、江苏连云港、上海漕泾、浙江宁波、广东惠州、福建古雷。目前全球主要炼化基地在美国墨西哥湾、日本东京湾、新加坡裕廊岛、韩国蔚山、沙特朱拜勒和延布、比利时安特卫普等。其中美国墨西哥湾是世界上最大的炼化生产基地之一,炼油总产能约4.6亿吨/年,占美国炼油总产能的52%;乙烯总产能超过2700万吨/年,占美国乙烯总产能的95%。我国对于七大石化基地的集中化布局发展利好荣盛石化、恒力股份、卫星石化、东方盛虹等标的。

2、近期安全事件,或影响丙烯酸行业。响水“321”特别重大爆炸事故发生,至4月4日盐城市决定关闭响水化工园区,其中响水化工园区的江苏裕廊化工具有20万吨/年丙烯酸及酯产能。4月3日晚,江苏泰兴经开区江苏中丹技术化工有限公司发生一起火灾事故;建议关注泰兴经开区的后续进展,其中泰兴裕廊具备3套16万吨/年丙烯酸装置、江苏三木化工具备30万吨/年丙烯酸产能。丙烯酸行业的产能收缩利好卫星石化(48万吨/年丙烯酸及酯,新建36万吨/年丙烯酸及酯)、沈阳化工(13万吨/年丙烯酸及酯。

3、看好聚酯产业链的上下游一体化企业。历史上PX-石脑油价差较大,主要盈利环节在PX;2017年涤纶长丝盈利较好;预计未来产业链中的盈利向PTA环节转移。拥有PX-PTA-涤纶长丝完整一体化产业链的企业将会保持明显的竞争优势。我们修正POY加工成本,同时考虑到一体化聚酯产业链的物料平衡,对一体化产业链利润测算。至4月12日当周,聚酯行业PX-PTA-POY利润总和为1832元/吨,较之前一周上涨48元/吨。

 

 

 

原油

油价:至4月12日收盘,Brent原油期货收于71.55美金/桶,较上周末上涨1.72%;NYMEX期货价格收于63.89美金/桶,较上周末上涨1.28%;周均价分别为71.16和64.09美金/桶,涨跌幅分别为+2.41%和+2.77%。美元指数收于96.85,较上周末下跌0.48%。

原油及相关库存:4月5日美国原油商业库存4.566亿桶,周环比上升710万桶;汽油库存2.291亿桶,周环比下降770万桶;馏分油库存1.281亿桶,周环比下降10万桶;丙烷库存5436万桶,周环比上升117万桶。

 

 
 

 

美国炼厂开工率:至4月5日当周,美国炼厂开工率为87.5%,较之前一周上升1.1个百分点。

 

 

 

美国原油及成品油净进口:4月5日当周美国原油及成品油的净进口量109万桶/天,较之前一周减少19万桶/天,较去年同期减少324万桶/天。

 

 

 

天然气价格:4月11日北美天然气价格期末收于2.66美元/百万英热,较上周同期上涨0.76%;当前布伦特原油与天然气价格比约为26.63(百万英热/桶),历史平均为24.23(百万英热/桶)。

 

 

 

美国原油产量:4月5日美国原油产量为1220万桶/天,较之前一周持平,较一年前增加168万桶/天。

4月12日美国钻机数1022台,周数量减少3台,年增加14台;加拿大钻机数66台,周数量减少2台,年减少36台。其中美国采油钻机833台,周数量增加2台,年增加18台。

 

 

 

全球钻机数:BakerHughes公布2019年3月全球钻机数共2213台,较上月减少93台,较去年同期增加34台;其中美国钻机数1023台,月减少26台,年增加34台;加拿大钻机数151台,月减少79台,年减少67台;除美国、加拿大之外的钻机总数为1039台,月增加12台,年增加67台。

 

 

 

EIA短期能源展望(2019年3月13日)

1、2019年2月Brent现货价格平均为64美元/桶,比上月上涨5美元/桶,但较去年同期下降1美元/桶。相较于2018年的71美元/桶,EIA预测2019年Brent现货价格平均为63美元/桶,2020年为62美元/桶(与上次预测一致)。同时EIA预测WTI油价与Brent的价差将从2019年上半年的9美元/桶回落到第四季度及2020年的4美元/桶。

2、EIA预计2月份美国原油产量平均为1190万桶/日,略低于本年一月份平均水平。2019年美国原油产量平均为1230万桶/天(比上次预测减少10万桶),2020年为1300万桶/天(比上次预测减少20万桶)。

3、需求方面,下调今明两年全球原油需求增速,将2019年全球原油需求增速预期下调4万桶/日,至同比增长145万桶/日,并将2020年全球原油需求增速预期下调2万桶/日,至同比增长146万桶/日。

OPEC 最新月报(2019年4月11日)

1、全球经济增速:2018年预期增长3.6%(与上次预测一致),2019年预期增长3.2%(较上月预测下降0.1%)。

2、全球原油需求:2018年全球原油需求预计增长141万桶/日(较上月预测下降2万桶/日),达到9870万桶/日。2019年全球原油需求增长预计达到121万桶/日(较上月预测下降3万桶/日),需求量达到9991万桶/日(较上月预测下降5万桶/日),其中OECD国家石油需求增长为21万桶/日,非OECD国家石油需求增长为100万桶/日。

3、全球原油供给:3月OPEC原油产量进一步减少53.4万桶/日至3002.2万桶/,非OPEC原油产量在2018年增加290万桶/日,与上月预测相比增量上升16万桶/日,达到6237万桶/日的平均产量。2019年,预计非OPEC国家的原油供给量增长218万桶/日(较上月减少6万桶/日),至6454万桶/日。

4、库存变化:OCED总商业库存在2019年2月减少1830万桶至28.63亿桶(比去年同期高700万桶,比最近五年平均水平高750万桶),库存可用天数增加0.4天至60.6天(比去年同期高出0.2天,比最近五年平均水平低1.1天)。

5、供需平衡:预计2018年对OPEC原油的需求为3140万桶/天(比2017年减少了150万桶/天),2019年为3030万桶/天(比2018年减少了110万桶/天)。

IEA最新月报(2019年4月11日)

1、全球原油需求:对2018年和2019年的全球需求增长预测分别维持在130万桶/日和140万桶/日。

2、全球原油供给:3月份全球石油供应量下降了340万桶/日至9920万桶/日,同比增长53万桶/日,主要来自于OPEC减产和委内瑞拉的产量大幅下降。预计2019年非OPEC产量将增长170万桶/日,增量相比18年280万桶/日减少。

3、3月OPEC原油产量下降了55万桶/日,降至3010万桶/日,带头减产的沙特的产量降至两年多来的最低水平,减产执行率提高至153%。

4、库存:经合组织石油库存结束了此前三个月的增长在2月份下降了2170万桶。由于较大的汽油抽取和较低的原油产量,这一下降超过了五年平均值510万桶。

主要石化产品

烯烃价格:上周石脑油日本到岸周均价上涨16美元/吨,为578美元/吨;丙烷4月11日CFR华东较上周同期上涨9美元/吨,为570美元/吨;乙烯周均价上涨7美元/吨,为CFR东北亚1027美元/吨;丙烯周均价下降4美元/吨,为CFR中国902美元/吨(华东期末较上周上涨150元/吨,为7250元/吨);丁二烯周均价下降14美元/吨,为CFR中国974美元/吨。

芳烃价格:纯苯外盘周均价上涨38美元/吨,为FOB韩国634美元/吨(华东期末较上周上涨90元/吨,为4420元/吨);PX周均价上涨20美元/吨,为CFR中国1060美元/吨(华东期末较上周上涨270元/吨,为8240元/吨);PTA华东期末价格较上周上涨100元/吨,为6600元/吨。

国内炼油价差:3月份国内炼油下游主要产品对应原油的价差为861元/吨,月环比下降121元/吨,同比下降174元/吨。

 

 

 

新加坡炼油价差:上周新加坡炼油主要产品综合价差为6.37美元/桶,较之前一周上涨1.57美元/桶。

 

 
 

 

美国RBOB汽油与WTI原油价差:4月12日当周美国汽油RBOB与WTI原油价差为20.75美元/桶,较之前一周上涨1.63美元/桶,历史平均为14.44美元/桶。

 

 

 

石脑油裂解价差:上周石脑油裂解乙烯综合价差14美元/吨,较之前一周下降8美元/吨(未考虑副产品利用)。

 

 

 

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